機(jī)構(gòu)投資者Bitcoin持倉(cāng)情況詳解：超8000份13F文件透露了哪些信號(hào)
作者：SamCallahan，Bitcoin分析師；編譯：金色財(cái)經(jīng)xiaozou
我對(duì)約8200份13F文件進(jìn)行了仔細(xì)研究，根據(jù)我的統(tǒng)計(jì)，2024年第四季度有1,573家機(jī)構(gòu)持有Bitcoin多頭頭寸。
這些機(jī)構(gòu)包括銀行、對(duì)沖基金、注冊(cè)投資顧問(wèn)（RIAs）、家族辦公室、捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金以及其他資產(chǎn)管理公司。
以下是我的一些主要發(fā)現(xiàn)：
在進(jìn)行深入探討之前，我想先解釋一下13F文件到底是什么。13F文件是什么
每個(gè)季度，大型投資公司（管理資產(chǎn)超過(guò)1億美元）都必須向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交13F文件，披露其持有的美國(guó)股票及與股票相關(guān)的資產(chǎn)，如ETF、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）、期權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券。
重要的是要知道，13F文件僅包含公司在美國(guó)股票相關(guān)資產(chǎn)中的多頭頭寸。因此，13F文件并不包括債券、房地產(chǎn)、大宗商品、貴金屬、私募投資（對(duì)沖基金、風(fēng)險(xiǎn)投資等）、期貨、現(xiàn)貨Bitcoin、現(xiàn)金、外國(guó)股票/貨幣以及空頭頭寸等資產(chǎn)。也就是說(shuō)，13F文件并不能完整地反映公司的整體投資組合。我們無(wú)法得知公司在美國(guó)股票相關(guān)資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)類別中的頭寸，也無(wú)法確定多頭頭寸是否僅僅是為了對(duì)沖其他地方的空頭頭寸。
我提到這一點(diǎn)是因?yàn)槲覍⒂懻撨@些文件中的Bitcoin頭寸規(guī)模——但請(qǐng)注意，這些數(shù)據(jù)僅反映了公司在美國(guó)股票相關(guān)資產(chǎn)中的配置。實(shí)際上，假設(shè)它們也在其他資產(chǎn)類別中進(jìn)行投資，那么它們的實(shí)際Bitcoin頭寸規(guī)模可能會(huì)更小。
一個(gè)很好的例子就是：AbuDhabi主權(quán)財(cái)富基金最近披露了其持有的$IBIT（BitcoinETF）頭寸——這是迄今為止最令人興奮的13F文件之一。Bitcoin是該基金的第二大頭寸，敞口約為4.37億美元。但關(guān)鍵在于……這份13F文件僅報(bào)告了200億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM），而該基金的實(shí)際總AUM為3020億美元。換句話說(shuō)，13F文件僅占該基金總持倉(cāng)的約6.6%。這是合理的，因?yàn)樵摶鹜顿Y于全球范圍內(nèi)的多種資產(chǎn)類別，遠(yuǎn)不止美國(guó)股票。因此，實(shí)際上，Bitcoin僅占該基金總投資組合的0.1%，而非2.1%——但即便如此，這仍然是一個(gè)重大的積極進(jìn)展。
以下是一些引起我注意的最有趣的13F文件……一些有趣的發(fā)現(xiàn)
（1）HorizonKinetics
Bitcoin是HorizonKinetics的第二大頭寸（16.16%），敞口約為13億美元。該公司由投資界的杰出人物MurrayStahl管理。在第四季度的市場(chǎng)評(píng)論中，他們解釋了為什么沒(méi)有調(diào)整Bitcoin頭寸。
（3）TudorInvestmentCorp
Tudor的最大頭寸是Bitcoin（1.625%），敞口約為4.36億美元。這份文件引起了一些關(guān)注，原因很充分。PaulTudorJones是他這一代最偉大的投資者之一。上個(gè)月，他談到了為什么現(xiàn)在持有Bitcoin。
（5）BrevanHoward
Bitcoin是其第二大頭寸（8.74%），敞口約為14億美元。BrevanHoward多年來(lái)一直是Bitcoin的多頭。這家大型宏觀基金對(duì)持有資產(chǎn)頗有心得。在2022年熊市期間，Bitcoin下跌了50%，億萬(wàn)富翁AlanHoward發(fā)表了如下看法。
（7）JerichoCapital
Bitcoin是其第五大頭寸（5.4%），敞口約為3.78億美元。Jericho由JoshResnick領(lǐng)導(dǎo)，表現(xiàn)非常出色——從2009年的3600萬(wàn)美元增長(zhǎng)到今天的70多億美元管理規(guī)模。猜猜看他職業(yè)生涯早期與誰(shuí)共事過(guò)。
（9）威斯康星州投資委員會(huì)
重磅消息是，該州養(yǎng)老基金的Bitcoin頭寸比上一季度增加了兩倍多。第二季度：9900萬(wàn)美元，2,898,051股（0.26%）；第三季度：1.04億美元，2,889,251股（0.26%）；第四季度：3.21億美元，6,060,351股（0.82%）。
其第二大頭寸是Bitcoin（32.3%），敞口為2200萬(wàn)美元。該捐贈(zèng)基金的Bitcoin頭寸規(guī)模與上一季度相比沒(méi)有變化，這意味著盡管Bitcoin頭寸目前上漲了約50%，但它并未主動(dòng)調(diào)整。埃默里大學(xué)選擇繼續(xù)持有。
（13）CapulaManagement
Bitcoin是其第二大頭寸（5.4%），敞口約為9.36億美元。這家歐洲第四大對(duì)沖基金由前摩根大通固定收益交易主管YanHuo主導(dǎo)。他們的重心是什么？創(chuàng)新、不相關(guān)的策略。難怪他們做多Bitcoin。
（15）其他一些公司和銀行
你可能已經(jīng)注意到，有些持有大量BitcoinETF頭寸的主要公司我還沒(méi)有提及，它們是：
Millennium（26億美元，1.28%）
JaneStreet（24億美元，0.52%）
Susquehanna（10億美元，0.16%）
DEShaw（8.69億美元，0.64%）
Citadel（4.46億美元，0.08%）
Point72（1.55億美元，0.34%）
這是因?yàn)檫@些主要是量化基金和做市公司。它們的算法并不關(guān)心代碼是IBIT、META、GE、SPY還是TLT——它們只是在尋找套利機(jī)會(huì)和市場(chǎng)低效。因此，這些并不是長(zhǎng)期持有者，我懷疑許多公司持有凈中性的Bitcoin頭寸，這使得它們的敞口對(duì)我來(lái)說(shuō)不那么有趣。話雖如此，我確實(shí)感謝它們?cè)谶@個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行交易。它們通過(guò)縮小價(jià)差、加深訂單簿和增加流動(dòng)性，使市場(chǎng)更加高效。
一些持有BitcoinETF頭寸的大銀行也是如此：
摩根大通（96.4萬(wàn)美元，0.0001%）
高盛（23億美元，0.37%）
富國(guó)銀行（37.5萬(wàn)美元，0.0001%）
美國(guó)銀行（2400萬(wàn)美元，0.002%）
摩根士丹利（2.59億美元，0.02%）
摩根大通等公司是許多BitcoinETF的授權(quán)參與者（APs），并擔(dān)任做市商。APs在其資產(chǎn)負(fù)債表上持有一些ETF份額是完全正常的，因?yàn)樗鼈冐?fù)責(zé)創(chuàng)建和贖回ETF份額。做市商還需要維持ETF份額的庫(kù)存以促進(jìn)交易。通過(guò)持有ETF份額，它們可以更好地保持市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率，并維持ETF的準(zhǔn)確定價(jià)。
除了這些批準(zhǔn)的“加密資產(chǎn)活動(dòng)”外，美聯(lián)儲(chǔ)目前禁止銀行在其資產(chǎn)負(fù)債表上以自有資金持有Bitcoin。監(jiān)管正在變化
然而，隨著SAB-121的廢除，監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生變化。
MorganStanley脫穎而出——它于去年8月成為第一家允許財(cái)務(wù)顧問(wèn)向客戶推薦BitcoinETF的大型銀行。高盛也一直很活躍，多年來(lái)通過(guò)其資產(chǎn)管理部門為富裕客戶提供Bitcoin敞口。但如果其交易部門有敞口，我猜它可能正在運(yùn)行市場(chǎng)中性的套利策略，如基差交易——這意味著它并非凈多頭Bitcoin。
隨著銀行業(yè)監(jiān)管的發(fā)展，觀察這些大銀行如何調(diào)整頭寸并在未來(lái)幾個(gè)季度擴(kuò)大其Bitcoin參與度將非常有趣。值得密切關(guān)注。13F文件透露了什么信號(hào)
總之，這些13F文件顯示了Bitcoin正在成為一種機(jī)構(gòu)級(jí)資產(chǎn)。它現(xiàn)在規(guī)模足夠大、流動(dòng)性足夠強(qiáng)，足以容納這些投資者。隨著新的投資工具進(jìn)入市場(chǎng)，這些公司將擁有更多獲得Bitcoin敞口的方式，采用率也將加速提升。
我在本文介紹了一些先驅(qū)者，但我們?nèi)蕴幱谶@一趨勢(shì)的極早階段——這意味著未來(lái)還有巨大的機(jī)會(huì)。管理數(shù)萬(wàn)億美元的機(jī)構(gòu)投資者仍然只是在這個(gè)市場(chǎng)中試水。
根據(jù)我的研究：在上個(gè)季度的8,190份13F文件中，只有約19%的公司持有Bitcoin多頭敞口。
隨著更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入——或者已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)增加其配置——資金流入可能會(huì)將Bitcoin推向新的高度，并永遠(yuǎn)改變其投資者基礎(chǔ)。