Crypto與金融體系加速融合的趨勢(shì)與前景
文章出處：沈建光、朱太輝，“Crypto與金融體系融合加速，四大趨勢(shì)值得關(guān)注”，《第一財(cái)經(jīng)》，2025年5月18日。
穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)系列研究12
2025年以來(lái)，穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，Bitcoin價(jià)格一度突破10萬(wàn)美元，去中心化金融業(yè)態(tài)不斷豐富，全球Crypto市場(chǎng)步入了規(guī)范創(chuàng)新和快速發(fā)展期。
更為重要的是，Crypto與金融體系展現(xiàn)出了全面融合發(fā)展的趨勢(shì)，穩(wěn)定幣與支付體系的融合創(chuàng)新快速推廣，銀行機(jī)構(gòu)積極拓展Crypto服務(wù)、資本市場(chǎng)與加密市場(chǎng)融合全方位推進(jìn)。
在此過(guò)程中，美國(guó)引領(lǐng)全球主要國(guó)家加快制定穩(wěn)定幣和Crypto監(jiān)管法規(guī)、加大對(duì)Bitcoin等Crypto的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備投資等，加快了Crypto的正規(guī)化、大眾化發(fā)展，也為Crypto與金融體系的融合創(chuàng)新提供了政策保障。
展望未來(lái)，穩(wěn)定幣、Crypto與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，其中穩(wěn)定幣在重塑全球支付體系、Crypto在升級(jí)全球金融基礎(chǔ)性設(shè)施、Tokens化在改造資產(chǎn)交易結(jié)算體系方面的表現(xiàn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。趨勢(shì)一：穩(wěn)定幣與支付體系的融合創(chuàng)新“大干快上”
穩(wěn)定幣在支付時(shí)間和成本上擁有明顯優(yōu)勢(shì)。穩(wěn)定幣是基于Blockchain點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付，支付即結(jié)算，在支付效率和成本上具有顯著優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)有的銀行跨境匯款通常需要長(zhǎng)達(dá)5個(gè)工作日才能結(jié)算，而基于穩(wěn)定幣的跨境支付，100%的交易都會(huì)在不到1小時(shí)內(nèi)完成。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)模式下跨境匯款的平均成本率為6.35%左右，但通過(guò)Solana等高性能Blockchain發(fā)送穩(wěn)定幣的平均成本約為0.00025美元。此外，基于Blockchain技術(shù)的支付基礎(chǔ)設(shè)施，例如Ethereum和Tron，還通過(guò)引入類(lèi)似“Gas費(fèi)”的機(jī)制實(shí)現(xiàn)交易優(yōu)先級(jí)的差異化管理。
穩(wěn)定幣正被廣泛用于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融交易支付。除了用于加密資產(chǎn)的交易支付之外，近年來(lái)穩(wěn)定幣還被快速應(yīng)用于跨境貿(mào)易結(jié)算、企業(yè)間支付、消費(fèi)者支付、員工薪酬支付和其他金融投資和實(shí)物投資等。
Visa的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月，穩(wěn)定幣的市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)了2200億美元，過(guò)去12個(gè)月穩(wěn)定幣的活躍持有地址超過(guò)2.4億個(gè)，調(diào)整后的穩(wěn)定幣支付交易次數(shù)高達(dá)14億次，交易規(guī)模高達(dá)6.7萬(wàn)億美元。其中，頭部穩(wěn)定幣發(fā)行人也在不斷探索拓展穩(wěn)定幣支付場(chǎng)景，穩(wěn)定幣發(fā)行人Tether與阿聯(lián)酋房地產(chǎn)平臺(tái)ReellyTech合作，允許購(gòu)房者使用USDT等進(jìn)行房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)交易。一些實(shí)體企業(yè)也開(kāi)始接受穩(wěn)定幣支付，2025年以來(lái)新加坡美羅百貨商店開(kāi)始接受顧客使用穩(wěn)定幣USDT、USDC、WUSD進(jìn)行支付，全球連鎖零售巨頭SPAR（在全球48個(gè)國(guó)家擁有13900多家門(mén)店）正在瑞士測(cè)試Crypto支付。
圖表1：全球穩(wěn)定幣支付規(guī)模的變化
銀行機(jī)構(gòu)利用Blockchain改造升級(jí)金融基礎(chǔ)設(shè)施。為提高支付效率和降低支付成本，2023年摩根大通將摩根幣升級(jí)為Blockchain支付平臺(tái)Kinexys，日均交易量已超過(guò)20億美元，目前高盛、貝萊德、印度的AxisBank、巴林銀行ABC和阿布扎比第一銀行、倫敦證券交易所等都在使用Kinexys平臺(tái)進(jìn)行跨境支付和外匯結(jié)算服務(wù)。2025年以來(lái)，為降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，瑞士金融科技公司兼基礎(chǔ)設(shè)施提供商Taurus宣布推出銀行間數(shù)字資產(chǎn)（Crypto與Tokens化資產(chǎn)）交易平臺(tái)Taurus-NETWORK，連接全球金融機(jī)構(gòu)，自動(dòng)開(kāi)展數(shù)字資產(chǎn)的抵押貸款、實(shí)時(shí)結(jié)算和運(yùn)營(yíng)，無(wú)需依賴(lài)第三方來(lái)處理或解除交易；在迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局的監(jiān)管框架下，渣打銀行與Crypto交易所OKX聯(lián)合推出全球質(zhì)押資產(chǎn)鏡像項(xiàng)目，接受機(jī)構(gòu)客戶(hù)以Crypto和Tokens化貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)作為場(chǎng)外交易質(zhì)押資產(chǎn)，其中渣打銀行負(fù)責(zé)安全存儲(chǔ)質(zhì)押資產(chǎn)，OKX負(fù)責(zé)管理質(zhì)押資產(chǎn)并執(zhí)行交易。
總的來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)正在通過(guò)發(fā)行穩(wěn)定幣、提供穩(wěn)定幣與Crypto交易中介服務(wù)、利用Blockchain升級(jí)支付、交易和資產(chǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施等方式，積極布局Crypto服務(wù)；銀行機(jī)構(gòu)的參與大大增強(qiáng)了Crypto交易的流動(dòng)性，為機(jī)構(gòu)投資者提供了安全入口，同時(shí)加速了金融服務(wù)的全球化與去中介化。趨勢(shì)三：資本市場(chǎng)與加密市場(chǎng)融合全方位推進(jìn)
越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)推出Tokens化金融產(chǎn)品。Tokens化借助Blockchain，可以實(shí)現(xiàn)即時(shí)購(gòu)買(mǎi)、出售和轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑹o(wú)需文書(shū)工作和中介處理，可以大大降低交易成本、提高交易效率并減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)Tokens化方面，金融資產(chǎn)Tokens化在金融監(jiān)管部門(mén)和頭部金融機(jī)構(gòu)的支持下，走在了最前列。2022年新加坡金管局啟動(dòng)了Tokens化實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目ProjectGuardian，2023年美國(guó)資產(chǎn)管理公司貝萊德推出了Tokens化基金項(xiàng)目BUIDL，2024年中國(guó)香港金管局啟動(dòng)覆蓋資產(chǎn)Tokens化的監(jiān)管沙盒ProjectEnsemble，金融資產(chǎn)Tokens化已經(jīng)覆蓋國(guó)債、企業(yè)債、基金、股票等領(lǐng)域。截至2025年4月的12個(gè)月內(nèi)，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)Tokens化的市場(chǎng)規(guī)模翻了一倍（超過(guò)220億美元），持有人超過(guò)10萬(wàn)，發(fā)行人接近190個(gè)。麥肯錫2024年6月的報(bào)告預(yù)測(cè)，到2030年Tokens化金融資產(chǎn)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億美元（不包括Crypto和穩(wěn)定幣）。
圖表3：全球資產(chǎn)Tokens化（RWA）的規(guī)模變化
其中，澳大利亞計(jì)劃2025年推出Crypto監(jiān)管立法，用于監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行方、Crypto交易所、托管服務(wù)以及經(jīng)紀(jì)平臺(tái)等，并減少金融機(jī)構(gòu)的去銀行化行為（即限制向Crypto公司提供服務(wù)）；英國(guó)財(cái)政部發(fā)布聲明稱(chēng)，英國(guó)計(jì)劃與美國(guó)合作推動(dòng)加密行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，將通過(guò)“變革計(jì)劃”為Bitcoin、Ethereum等加密資產(chǎn)服務(wù)商制定新規(guī)，以提升投資者信心并促進(jìn)增長(zhǎng)；日本金融廳審議批準(zhǔn)了《資金結(jié)算制度等相關(guān)工作組報(bào)告書(shū)》，在加強(qiáng)交易所破產(chǎn)時(shí)用戶(hù)保護(hù)、對(duì)穩(wěn)定幣交易推行“旅行規(guī)則”的同時(shí)，允許開(kāi)展Crypto中介業(yè)務(wù)、拓寬穩(wěn)定幣發(fā)行人資產(chǎn)投資范圍，以更好實(shí)現(xiàn)安全合規(guī)與創(chuàng)新發(fā)展的平衡。
美國(guó)引領(lǐng)各國(guó)政府推進(jìn)Crypto戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備投資。2025年3月，特朗普簽署行政命令，宣布建立“戰(zhàn)略Bitcoin儲(chǔ)備”和“數(shù)字資產(chǎn)庫(kù)存”，將政府通過(guò)司法程序和行政罰款沒(méi)收的約20萬(wàn)枚Bitcoin（價(jià)值約200億美元）納入儲(chǔ)備，并探索通過(guò)預(yù)算中性策略增持Bitcoin，同時(shí)美國(guó)議會(huì)推進(jìn)“Bitcoin戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備”法案的制定。在美國(guó)的帶動(dòng)下，一些國(guó)家也在考慮推進(jìn)Bitcoin儲(chǔ)備投資。2025年4月，幣安首席執(zhí)行官RichardTeng接受采訪時(shí)表示，幣安一直在為多個(gè)政府提供建立戰(zhàn)略Bitcoin儲(chǔ)備和制定加密資產(chǎn)監(jiān)管法規(guī)方面的建議。此外，法國(guó)、挪威、沙特、新加坡、文萊等多個(gè)國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金正在加大Crypto投資。近期，英國(guó)六家數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合致函首相辦公室，呼吁該國(guó)政府任命Crypto特使并制定數(shù)字資產(chǎn)專(zhuān)項(xiàng)發(fā)展計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)英國(guó)需“加強(qiáng)戰(zhàn)略聚焦”以推動(dòng)加密領(lǐng)域的投資、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
總的來(lái)看，在特朗普政府穩(wěn)定幣和Crypto新政的帶動(dòng)下，各國(guó)都在積極推進(jìn)穩(wěn)定幣與Crypto監(jiān)管法規(guī)，極大地降低了穩(wěn)定幣與Crypto市場(chǎng)發(fā)展的政策不確定性；美國(guó)引領(lǐng)各國(guó)政府和主權(quán)財(cái)富基金加大對(duì)Bitcoin等Crypto的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備投資，在推動(dòng)Crypto的正規(guī)化、合法化方面邁出了一大步，緩解了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)與穩(wěn)定幣、加密生態(tài)的融合發(fā)展的后顧之憂(yōu)，標(biāo)志著Crypto作為資產(chǎn)類(lèi)別的成熟。未來(lái)展望
穩(wěn)定幣與Crypto在提升金融服務(wù)效率、降低金融服務(wù)成本與推進(jìn)金融普惠發(fā)展方面已得到越來(lái)越多的認(rèn)可，穩(wěn)定幣、Crypto與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展趨勢(shì)將難以逆轉(zhuǎn)。未來(lái)，隨著B(niǎo)lockchain技術(shù)的迭代成熟與各國(guó)監(jiān)管框架的加快完善，這種融合趨勢(shì)將加快向縱深推進(jìn)，融合業(yè)務(wù)生態(tài)將更加豐富，最終將對(duì)全球金融發(fā)展格局和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式產(chǎn)生重大影響。
穩(wěn)定幣、Crypto將與央行Crypto實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)發(fā)展，全面改進(jìn)支付效率和降低支付成本，重構(gòu)全球支付體系，并帶動(dòng)去中心化金融（DeFi）發(fā)展。盡管前些年一些國(guó)家只支持央行Crypto實(shí)驗(yàn)，一些國(guó)家重點(diǎn)支持穩(wěn)定幣、Crypto創(chuàng)新發(fā)展，但最近大都轉(zhuǎn)向了支持三者共同發(fā)展的模式。歐盟、日本、阿聯(lián)酋、新加坡、中國(guó)香港等支持融合發(fā)展的典型代表，在推進(jìn)央行Crypto應(yīng)用測(cè)試的同時(shí)，明確了或正在制定穩(wěn)定幣、Crypto活動(dòng)的監(jiān)管法規(guī)，規(guī)范穩(wěn)定幣與Crypto的創(chuàng)新發(fā)展。
Crypto在技術(shù)完善和監(jiān)管規(guī)范的支持下，將從“替代性資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變成“大眾化資產(chǎn)”，并最終升級(jí)為“基礎(chǔ)性設(shè)施”，重塑全球金融格局。TripleA的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球Crypto持有者5.6億人，持有率（滲透率）在6.9%左右，但2025年以來(lái)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)、韓國(guó)、新加坡、阿聯(lián)酋的Crypto持有率都超過(guò)了20%；同時(shí)Bitwise數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度上市公司共購(gòu)入95431枚Bitcoin，環(huán)比增加16.11%，持有Bitcoin的上市公司數(shù)量達(dá)到79家，環(huán)比增加17.91%，一些企業(yè)將Bitcoin等作為財(cái)務(wù)儲(chǔ)備資產(chǎn)。這些表明，隨著Crypto與金融體系的融合發(fā)展，Crypto已經(jīng)事實(shí)上成為了大眾化資產(chǎn)。
Tokens化是繼ETF之后的變革式創(chuàng)新，正在向股票、債券、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等全類(lèi)資產(chǎn)滲透，最終改造資產(chǎn)交易結(jié)算體系。Tokens化的理想目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)“一切皆可Tokens化”，讓資本實(shí)現(xiàn)全天候全球化無(wú)摩擦流動(dòng)。盡管實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要時(shí)間，但正如《世界經(jīng)濟(jì)論壇》2024年12月指出的，由于Tokens化能降低成本、提高效率并減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，全球主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)Tokens化的興趣持續(xù)升溫。新加坡的Tokens化項(xiàng)目ProjectGuardian、中國(guó)香港的Tokens化項(xiàng)目ProjectEnsemble、貝萊德的BUIDL基金項(xiàng)目表現(xiàn)出來(lái)的吸引力表明，現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)Tokens化已經(jīng)來(lái)到了上鏈試驗(yàn)走向?qū)嶋H應(yīng)用的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
當(dāng)然，在此過(guò)程中，還需要各國(guó)及時(shí)完善政策法規(guī)和監(jiān)管框架，同時(shí)針對(duì)穩(wěn)定幣與Crypto天然的全球化屬性完善全球監(jiān)管治理機(jī)制。一方面，當(dāng)前的金融監(jiān)管體系是按照中心化金融服務(wù)模式構(gòu)建的，而Crypto體系的去中心化意味著完全按照“相同活動(dòng)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”的原則來(lái)監(jiān)管Crypto最終可能行不通。另一方面，當(dāng)前的金融監(jiān)管和治理是國(guó)家化的，而Crypto和去中心化金融是全球性的，需要國(guó)際監(jiān)管組織更加關(guān)注和重點(diǎn)解決“業(yè)務(wù)全球化、治理國(guó)家化”的問(wèn)題，并防范美國(guó)在全球Crypto治理體系中的霸權(quán)主義。