Tether 的壁壘 Circle 的隱憂 與新興穩(wěn)定幣的出路
在Circle成功上市之際，Crypto領(lǐng)域的“教父”ArthurHayes發(fā)布了一篇重磅博文，警示投資者對(duì)Circle以及可能出現(xiàn)的穩(wěn)定幣泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。ArthurHayes通過(guò)BitMEX的創(chuàng)新產(chǎn)品極大地推動(dòng)了Crypto衍生品交易的發(fā)展，從他的視角出發(fā)，指出Circle雖被嚴(yán)重高估，但股價(jià)可能繼續(xù)上漲，此次上市只是穩(wěn)定幣狂熱周期的開(kāi)始。
本文對(duì)其進(jìn)行了編譯，文章回顧了USDT穩(wěn)定幣誕生的歷史，分析了該生態(tài)系統(tǒng)演變的過(guò)程，以及USDT如何找到，并鞏固其產(chǎn)品市場(chǎng)契合點(diǎn)。相比之下，Circle仍處于支付費(fèi)用推廣階段，與USDT的市場(chǎng)占有率存在巨大差距。那么新進(jìn)入者幾乎不可能復(fù)制它們的成功。
然而，ArthurHayes沒(méi)有告訴你的是：穩(wěn)定幣，正在通過(guò)“支付”而非“交易”的形式，滲透全球經(jīng)濟(jì)的角角落落。在美國(guó)穩(wěn)定幣Genuis法案之后，“支付穩(wěn)定幣”將帶動(dòng)現(xiàn)實(shí)世界場(chǎng)景的資金流轉(zhuǎn)，然后便是價(jià)值流轉(zhuǎn)。那么在這個(gè)未來(lái)的世界里：StablecoinPayments+On-ChainFinance，新興穩(wěn)定幣可以拋開(kāi)加密交易的束縛，奔向場(chǎng)景的藍(lán)海之中。01 TetherUSDT的ProductMarketFit
在資本市場(chǎng)中，專業(yè)的Crypto交易員是獨(dú)一無(wú)二的，因?yàn)樗麄兗纫诩用茴I(lǐng)域生存和繁榮，又需要深入了解資金如何在國(guó)際法幣銀行體系中流動(dòng)。這極大地區(qū)別于股票或外匯投資者，他們不需要知道在這背后資金是如何結(jié)算和轉(zhuǎn)移的，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)商會(huì)在后臺(tái)悄無(wú)聲息地提供這項(xiàng)服務(wù)。
ArthurHayes正是這樣的Crypto交易員之一，由于在加密市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移法幣存在風(fēng)險(xiǎn)，必須詳細(xì)了解他們交易對(duì)象的現(xiàn)金流運(yùn)作。他早期在香港、中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)的銀行體系（ArthurHayes將這一地區(qū)稱為大中華區(qū)）中轉(zhuǎn)移資金時(shí)，接受了一次全球支付的速成課程。也正是在這種背景下，推動(dòng)了TetherUSDC的萌芽和發(fā)展。
早期了解大中華區(qū)的資金流動(dòng)，幫助ArthurHayes理解了主要的華人運(yùn)營(yíng)交易所和國(guó)際交易所（如Bitfinex）是如何開(kāi)展業(yè)務(wù)的。這很重要，因?yàn)樗姓嬲募用苁袌?chǎng)創(chuàng)新都發(fā)生在大中華區(qū)。對(duì)于早期的穩(wěn)定幣來(lái)說(shuō)，更是如此。1.1最早期進(jìn)入市場(chǎng)的原始路徑
在Bitcoin興起之初，購(gòu)買你的第一個(gè)Bitcoin并不容易，因?yàn)椴磺宄姆N方式才是最好和最安全的。對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，至少ArthurHayes2013年開(kāi)始涉足Crypto交易時(shí)，第一步是從另一個(gè)人那里購(gòu)買Bitcoin，通過(guò)直接向他們發(fā)送法幣銀行電匯，或者用現(xiàn)金支付，然后你才會(huì)開(kāi)始在交易所進(jìn)行交易。
但將法幣存入交易所并不容易，許多交易所并沒(méi)有穩(wěn)固的銀行關(guān)系，或者在其所在國(guó)家處于監(jiān)管的灰色地帶，這意味著你無(wú)法直接向它們轉(zhuǎn)賬。交易所會(huì)想出一些變通辦法，比如指導(dǎo)用戶將法幣直接轉(zhuǎn)賬給當(dāng)?shù)卮砣耍@些代理人會(huì)在交易所發(fā)放現(xiàn)金代金券；或者設(shè)立一個(gè)看似與Crypto無(wú)關(guān)的附屬業(yè)務(wù)，以獲得銀行賬戶，并引導(dǎo)用戶將資金轉(zhuǎn)賬到那里。
這種摩擦使得騙子橫行，通過(guò)各種方式竊取法幣。交易所本身可能會(huì)撒謊，關(guān)于資金的去向，然后有一天……砰的一聲——網(wǎng)站消失了，連同你辛苦賺來(lái)的法幣一起。如果使用第三方中介將法幣轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出Crypto資本市場(chǎng)，這些個(gè)人隨時(shí)可能帶著你的資金消失。
1.2銀行限制，催生數(shù)字美元需求
所以通過(guò)銀行轉(zhuǎn)移資金是最安全的路徑，也是加密市場(chǎng)的輸血線，一旦資金鏈路切斷，那么圍繞加密交易所開(kāi)展的業(yè)務(wù)就難以為繼。不幸的是：由于Crypto在早期聲名狼藉，這就迫使銀行切斷了與加密交易所的聯(lián)系。同樣的，這也催生了人們對(duì)于鏈上銀行賬戶以及數(shù)字美元的剛需。
西方最成功的加密交易所故事屬于Coinbase，它于2012年開(kāi)業(yè)。然而，Coinbase的創(chuàng)新在于：在美國(guó)這個(gè)對(duì)金融創(chuàng)新最為敵對(duì)的市場(chǎng)中，獲得并保持銀行關(guān)系。否則，Coinbase只是一個(gè)非常昂貴的Crypto經(jīng)紀(jì)賬戶，而這就是它推動(dòng)其早期股東成為億萬(wàn)富翁的全部原因。
因此，Tether團(tuán)隊(duì)與Bitfinex的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)合作，創(chuàng)造了這樣一個(gè)產(chǎn)品——USDT。2015年，Bitfinex允許在其平臺(tái)上使用USDT。當(dāng)時(shí)，Tether使用Omni協(xié)議作為BitcoinBlockchain上的一個(gè)附加層來(lái)在地址之間發(fā)送USDT。這是一個(gè)建立在Bitcoin之上的原始智能合約層。
Tether會(huì)允許某些實(shí)體向它們的銀行賬戶轉(zhuǎn)賬美元，作為對(duì)價(jià)，Tether將鑄造USDT。USDT可以發(fā)送到Bitfinex并購(gòu)買Crypto。這有什么令人興奮的呢？難道就因?yàn)橐粋(gè)隨機(jī)的交易所提供了這個(gè)產(chǎn)品？
1.3USDT分銷于Bitfinex&華人市場(chǎng)
穩(wěn)定幣，就像所有支付系統(tǒng)一樣，只有當(dāng)大量經(jīng)濟(jì)上有意義的參與者成為網(wǎng)絡(luò)中的節(jié)點(diǎn)時(shí)，才會(huì)變得有價(jià)值。對(duì)于USDT來(lái)說(shuō)，除了Bitfinex之外，Crypto交易者和其他大型交易所需要使用USDT，它才能真正解決任何實(shí)際問(wèn)題。
大中華區(qū)的每個(gè)人都處于同樣的困境，銀行正在關(guān)閉交易者和交易所的賬戶。再加上亞洲人渴望獲得美元，因?yàn)樗麄兊谋緡?guó)貨幣容易受到?jīng)_擊性貶值、高通脹和低國(guó)內(nèi)銀行存款利率的影響。對(duì)于大多數(shù)中國(guó)人來(lái)說(shuō)，獲得美元和進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)非常困難。
因此，Tether創(chuàng)造的USDT穩(wěn)定幣，作為一種任何有網(wǎng)絡(luò)連接的人都可以使用的美元數(shù)字版本，非常有吸引力。
Bitfinex/Tether團(tuán)隊(duì)抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，彼時(shí)最大的幾個(gè)交易所都是由華人掌控。Bitfinex的首席執(zhí)行官?gòu)?013年起就是Jean-LouisvanderVelde，他曾在一家中國(guó)汽車制造商工作過(guò)，他了解大中華區(qū)，并努力使USDT成為使用Crypto中國(guó)人的首選鏈上美元銀行賬戶。盡管Bitfinex從未有過(guò)任何中國(guó)裔高管，但它在Tether和中國(guó)Crypto交易社區(qū)之間建立了巨大的信任。
因此，你可以相信，中國(guó)人信任USDT。而在全球南方，海外華人掌控著一切。正如帝國(guó)公民在這場(chǎng)不幸的貿(mào)易戰(zhàn)中所發(fā)現(xiàn)的那樣，因此全球南方是由USDT支持的。
( Artemis:StablecoinPaymentsfromtheGroundUp)
但是，僅僅因?yàn)閁SDT有一個(gè)大型交易所作為其創(chuàng)始分銷商，并不能確保成功。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，以至于交易山寨幣與美元只能通過(guò)使用USDT。讓我們快進(jìn)到2017年，當(dāng)時(shí)*I*C*O熱潮達(dá)到頂峰，USDT真正鞏固了其產(chǎn)品市場(chǎng)契合度。
1.4*I*C*O熱潮下的美元交易對(duì)需求
2015年8月是一個(gè)非常重要的月份，因?yàn)橹袊?guó)人民銀行（PBOC）對(duì)人民幣兌美元進(jìn)行了震驚市場(chǎng)的貶值，同時(shí)Ethereum網(wǎng)絡(luò)的原生貨幣以太幣（Ether）也開(kāi)始交易。宏觀和微觀層面在這個(gè)時(shí)候同步對(duì)齊了。這成為了傳奇，也推動(dòng)了從那時(shí)起一直到2017年12月的牛市。Bitcoin從135美元飆升至20000美元；以太幣從0.33美元飆升至1410美元。
當(dāng)印鈔機(jī)開(kāi)動(dòng)時(shí)，宏觀環(huán)境總是有利的。由于中國(guó)交易者是所有Crypto（當(dāng)時(shí)僅指Bitcoin）的邊際買家。如果他們對(duì)人民幣感到不安，Bitcoin就會(huì)飆升。至少當(dāng)時(shí)的敘事是這樣的。PBOC的震驚性貶值加劇了資本外流。人民幣遭到拋棄，美元、Crypto、黃金、海外房產(chǎn)等是剛需。
微觀層面總是最有意思的地方。在Ethereum主網(wǎng)及其原生貨幣以太幣于（Ether）2015年7月30日上線后，大量山寨幣開(kāi)始泛濫。Poloniex是第一個(gè)允許以太幣交易的交易所，正是這種先見(jiàn)之明使他們?cè)?017年成為主角。有趣的是，Circle幾乎在*I*C*O市場(chǎng)的高點(diǎn)時(shí)破產(chǎn)，因?yàn)樗麄兪召?gòu)了Poloniex。多年后，他們以巨大的損失將交易所賣給了孫宇晨。
Poloniex和其他中國(guó)交易所通過(guò)推出純Crypto交易平臺(tái)，利用了新興的山寨幣市場(chǎng)。與Bitfinex不同，它們無(wú)需與法幣銀行系統(tǒng)對(duì)接。你只能存入和提取Crypto，然后用它來(lái)交易其他Crypto。但這并不理想，因?yàn)榻灰渍弑灸艿叵胍灰咨秸瘞?美元交易對(duì)（Shitcoin/USDPairs）。由于無(wú)法接受法幣的存取款，像Poloniex和云幣（Yunbi，直到2017年秋季被PBOC封殺之前，是中國(guó)最大的*I*C*O平臺(tái)）這樣的交易所如何提供這些交易對(duì)呢？
Tether的USDT由此正式登場(chǎng)了！
在Ethereum主網(wǎng)上線后，USDT可以通過(guò)Ethereum網(wǎng)絡(luò)上的ERC-20標(biāo)準(zhǔn)智能合約進(jìn)行轉(zhuǎn)移。任何支持Ethereum的交易所都可以輕松支持USDT。因此，純Crypto交易平臺(tái)可以提供山寨幣/USDT交易對(duì)（Shitcoin/USDTPairs），以滿足市場(chǎng)需求。這也意味著數(shù)字美元USDT可以在像Bitfinex、OKCoin、火幣、BTC中國(guó)等主要交易所之間無(wú)縫流動(dòng)，這些地方是資金進(jìn)入生態(tài)系統(tǒng)的入口，而在Poloniex和云幣等這類更有趣、更投機(jī)的場(chǎng)所，投機(jī)者們可以盡情狂歡。
*I*C*O狂熱催生了后來(lái)成為幣安Binance的龐然大物。CZ（趙長(zhǎng)鵬）在幾年前因?yàn)榕cOKCoinCEO徐明星的個(gè)人糾紛而憤怒地辭去了OKCoinCTO的職位。CZ離開(kāi)后，創(chuàng)立了幣安Binance，目標(biāo)是成為全球最大的山寨幣交易所。幣安沒(méi)有銀行賬戶，直到今天都不知道是否可以直接向幣安存入法幣，而不通過(guò)某種支付服務(wù)商。幣安使用USDT作為其鏈上銀行渠道，迅速成為交易山寨幣的首選場(chǎng)所。
1.5USDT鞏固其ProductMarketFit
從2015年到2017年，USDT實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)契合（ProductMarketFit），并為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手建立了護(hù)城河。由于中國(guó)交易社區(qū)對(duì)USDT的信任，USDT被所有主要交易場(chǎng)所接受。此時(shí)，它并未用于支付，而是將數(shù)字美元流入、流出，以及在加密市場(chǎng)內(nèi)部流動(dòng)的最有效方式。
到2020年之前，交易所都很難維持銀行賬戶。臺(tái)灣曾一度成為所有最大非西方交易所的Crypto銀行中心，這些交易所控制了全球Crypto交易的大部分流動(dòng)性。這是因?yàn)橐恍┡_(tái)灣銀行允許交易所開(kāi)設(shè)美元賬戶，并且不知何故能夠維持與美國(guó)大型貨幣中心銀行（如富國(guó)銀行）的代理銀行關(guān)系。
然而，隨著代理銀行要求這些臺(tái)灣銀行驅(qū)逐所有Crypto客戶，否則將失去進(jìn)入全球美元市場(chǎng)的通道，這種安排開(kāi)始崩潰。因此，到本世紀(jì)末，USDT成為Crypto資本市場(chǎng)中大規(guī)模轉(zhuǎn)移美元的唯一方式。這鞏固了它作為主導(dǎo)穩(wěn)定幣的地位。
西方參與者中，許多人在Crypto支付的敘事下籌集了資金，紛紛試圖創(chuàng)建USDT的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。唯一在大規(guī)模上存活下來(lái)的是Circle的USDC。然而，Circle處于明顯的劣勢(shì)，因?yàn)樗且患椅挥诓ㄊ款D的美國(guó)公司，與大中華區(qū)的Crypto交易和使用中心沒(méi)有任何聯(lián)系。Circle的未言明的信息是：中國(guó)=可怕；美國(guó)=安全（China=Scary；America=Safe).這個(gè)信息很有趣，因?yàn)門ether從未有過(guò)華裔高管，但它一直與東北亞市場(chǎng)以及如今的全球南方相關(guān)聯(lián)。
(ArthurHayes,AssumeThePosition)
Tether每年的盈利遠(yuǎn)超此圖估算。此圖假設(shè)所有穩(wěn)定幣都投資于12個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，其目的是表明Tether的盈利與美國(guó)利率高度相關(guān)。您可以看到，由于美聯(lián)儲(chǔ)以1980年代初以來(lái)最快的速度加息，Tether的盈利在2021年至2022年間大幅躍升。
以下是ArthurHayes在文章DustonCrustPartDeux中發(fā)表的一張表格，該表格使用2023年的數(shù)據(jù)，證明了Tether是全球人均利潤(rùn)最高的銀行。
(Facebook’sLibraCoin:WhatItIs,WhatIt’sNot,andShouldYouCare)
ArthurHayes在2019年6月對(duì)Libra這樣寫道：
事件視界已經(jīng)過(guò)去。通過(guò)Libra，F(xiàn)acebook開(kāi)始涉足數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)。在我開(kāi)始分析之前，讓我們先明確一件事：Libra不是去中心化的，也不是抗審查的。Libra不是一種Crypto，Libra將摧毀所有穩(wěn)定幣，但是沒(méi)人在乎。我對(duì)那些莫名其妙地相信一個(gè)不知名的發(fā)行商在Blockchain上創(chuàng)建一個(gè)法幣貨幣市場(chǎng)基金的項(xiàng)目有絲毫價(jià)值的人，沒(méi)有任何同情。
Libra的存在可能會(huì)讓商業(yè)銀行和中央銀行陷入困境，因?yàn)長(zhǎng)ibra可能會(huì)使它們的作用降低到一個(gè)受監(jiān)管的數(shù)字法幣托管機(jī)構(gòu)。而在數(shù)字時(shí)代，這些機(jī)構(gòu)確實(shí)應(yīng)該被如此對(duì)待。而Libra和其他由其他大型互聯(lián)網(wǎng)公司提供的穩(wěn)定幣本可以搶盡風(fēng)頭，因?yàn)樗鼈儞碛凶疃嗟目蛻簦⑶規(guī)缀跬耆莆樟怂麄兊钠煤托袨樾畔ⅰ?/p>
最終，美國(guó)政治建制派啟動(dòng)了保護(hù)機(jī)制，以保護(hù)傳統(tǒng)銀行免受支付和外匯領(lǐng)域真正競(jìng)爭(zhēng)的威脅。ArthurHayes當(dāng)時(shí)的評(píng)論是：
我對(duì)美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)MaxineWaters議員的愚蠢言論和行為毫無(wú)好感。但她和其他政府官員的擔(dān)憂并非出于對(duì)民眾的善意，而是出于對(duì)金融服務(wù)行業(yè)被顛覆的恐懼，這個(gè)行業(yè)為他們提供了資金支持并讓他們得以連任。政府官員迅速譴責(zé)Libra的速度表明，該項(xiàng)目確實(shí)對(duì)人類社會(huì)有某種潛在的積極價(jià)值。
那是過(guò)去，但現(xiàn)在特朗普政府將允許金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。特朗普的第二屆任期對(duì)那些在拜登政府期間將他整個(gè)家族從平臺(tái)上移除的銀行毫無(wú)好感。因此，大型互聯(lián)網(wǎng)公司正在恢復(fù)穩(wěn)定幣項(xiàng)目，或?qū)⒎(wěn)定幣技術(shù)原生嵌入平臺(tái)，就如現(xiàn)在新聞中報(bào)道的Meta，Uber，Amazon，Walmart以及正在籌備穩(wěn)定幣的各種大型互聯(lián)網(wǎng)公司。
這對(duì)社交媒體公司的股東來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，這些公司可以徹底吞噬傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)、支付和外匯收入流。然而，對(duì)于任何試圖從零到一創(chuàng)建新的新興穩(wěn)定幣發(fā)行商來(lái)說(shuō)，這卻是壞消息。因?yàn)榇笮突ヂ?lián)網(wǎng)公司將構(gòu)建一切所需的東西，以推動(dòng)其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。
因此，投資者們必須對(duì)那些新興的穩(wěn)定幣發(fā)行商保持警惕！
其他科技公司也在紛紛加入穩(wěn)定幣潮流。社交媒體平臺(tái)X、Airbnb和谷歌都在初步探討將穩(wěn)定幣整合到其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中。今年5月，《財(cái)富》雜志報(bào)道稱，MarkZuckerberg的Meta（該公司過(guò)去曾嘗試過(guò)Blockchain技術(shù)但未能成功）已與加密公司進(jìn)行討論，以引入穩(wěn)定幣用于支付。
——Fortune
4.2傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)將瀕臨滅絕
無(wú)論銀行是否樂(lè)意，未來(lái)它們都將無(wú)法繼續(xù)通過(guò)持有和轉(zhuǎn)移數(shù)字法幣每年賺取數(shù)十億美元的收入，也無(wú)法通過(guò)進(jìn)行外匯交易賺取相同的費(fèi)用。ArthurHayes最近與一家大型銀行的董事會(huì)成員談?wù)摲(wěn)定幣：他們說(shuō)“我們完蛋了”。他們認(rèn)為穩(wěn)定幣勢(shì)不可擋，并以尼日利亞的情況為例。ArthurHayes不清楚USDT在尼日利亞的滲透程度，但他們告訴他，即使在尼日利亞央行非常認(rèn)真地嘗試禁止Crypto之后，尼日利亞GDP的三分之一仍以USDT結(jié)算。
他們繼續(xù)指出，由于Crypto的采用是自下而上，而非自上而下的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)力阻止。等到監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意到并試圖采取行動(dòng)時(shí)，已經(jīng)為時(shí)已晚，因?yàn)椴捎寐试诋?dāng)?shù)孛癖娭幸呀?jīng)普遍存在。
盡管每家大型傳統(tǒng)銀行的高管中都有像他們這樣的人，但銀行體系并不想改變，因?yàn)檫@意味著許多員工的離職。Tether的員工人數(shù)不超過(guò)100人，卻可以通過(guò)利用Blockchain技術(shù)擴(kuò)展，從而執(zhí)行整個(gè)全球銀行系統(tǒng)的關(guān)鍵功能。相比之下，全球運(yùn)營(yíng)最佳的商業(yè)銀行摩根大通JPMorgan的員工人數(shù)略多于30萬(wàn)。
穩(wěn)定幣最終將在傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)中以有限的形式被采用。它們將同時(shí)運(yùn)行兩個(gè)系統(tǒng)：舊的緩慢昂貴的系統(tǒng)和新的快速廉價(jià)的系統(tǒng)。它們真正被允許采用穩(wěn)定幣的程度將由每個(gè)辦公室的審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定。記住，摩根大通并非一個(gè)單一的機(jī)構(gòu)，而是其在各個(gè)國(guó)家的分支機(jī)構(gòu)受到不同的監(jiān)管。數(shù)據(jù)和人員通常無(wú)法在各個(gè)分支機(jī)構(gòu)之間共享，這使得全公司范圍內(nèi)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)合理化變得難以實(shí)現(xiàn)。
祝你們好運(yùn)，銀行家們，法規(guī)保護(hù)你們免受Web2的侵害，但卻會(huì)扼殺你們免受Web3的侵害。
這些銀行肯定不會(huì)與第三方合作進(jìn)行穩(wěn)定幣的技術(shù)開(kāi)發(fā)或分銷。他們會(huì)在內(nèi)部完成所有這些工作。事實(shí)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)明確禁止這樣做。因此，這個(gè)分銷渠道對(duì)那些構(gòu)建自己穩(wěn)定幣技術(shù)的企業(yè)家是關(guān)閉的。
ArthurHayes并不在乎某個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)聲稱為一家傳統(tǒng)銀行進(jìn)行了多少概念驗(yàn)證，它們永遠(yuǎn)不會(huì)導(dǎo)致全銀行范圍內(nèi)的采用。因此，如果你是投資者，如果穩(wěn)定幣發(fā)行商聲稱將與傳統(tǒng)銀行合作，將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，那就趕緊逃之夭夭吧。05 新興穩(wěn)定幣的出路
以上是ArthurHayes告訴你的，關(guān)于加密原生市場(chǎng)催生USDT大規(guī)模采用的發(fā)展路徑，但是這很難去效仿，即使是被資本推向高潮的Circle依舊不得不需要根據(jù)“賣身契”向Coinbase低頭。從Tether的發(fā)展路徑來(lái)看，它們并不是在一條起跑線上，Tether已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，而Circle依舊在到處支付紅利，以推動(dòng)USDC的更多不斷采用。
但是，ArthurHayes沒(méi)有告訴你的是，穩(wěn)定幣，正在以及將會(huì)通過(guò)“支付”的形式，滲透全球經(jīng)濟(jì)的角角落落。5.1美國(guó)穩(wěn)定幣法案將改變什么？
隨著美國(guó)穩(wěn)定幣法案GeunisAct有極大概率在今年通過(guò)，我們將會(huì)看到幾個(gè)明顯的趨勢(shì)：
GeunisAct對(duì)于“支付穩(wěn)定幣”的定義將會(huì)把絕大部分通過(guò)DeFi建立的穩(wěn)定幣項(xiàng)目拒之門外，因?yàn)樗麄冸y以滿足合規(guī)的要求。
留存下來(lái)合規(guī)穩(wěn)定幣，將重新撬開(kāi)銀行的大門。
銀行大門的撬開(kāi)，意味著“支付穩(wěn)定幣”能夠接入現(xiàn)實(shí)世界的支付、結(jié)算場(chǎng)景。
穩(wěn)定幣會(huì)從支付開(kāi)始，然后逐步去構(gòu)建一套基于Blockchain的全新金融體系。
而這幾個(gè)趨勢(shì)結(jié)合起來(lái)，其實(shí)是一個(gè)將合規(guī)穩(wěn)定幣導(dǎo)入Web2傳統(tǒng)金融支付體系的巨大場(chǎng)景。
本質(zhì)上是：StablecoinPayments+On-ChainFinance。
5.2支付背景下的穩(wěn)定幣“雙城記”
從促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)的角度來(lái)看，USDC和USDT并非真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是各自在兩個(gè)截然不同的金融現(xiàn)實(shí)中占據(jù)主導(dǎo)地位。
在北半球的這個(gè)世界中，美元穩(wěn)定幣是合規(guī)的、可編程的，并且已經(jīng)準(zhǔn)備好進(jìn)入機(jī)構(gòu)領(lǐng)域，它是銀行和金融服務(wù)的未來(lái)。大型機(jī)構(gòu)（如JPMorgan、Worldpay，F(xiàn)iserv，Revolut）正在準(zhǔn)備推出托管、錢包、支付以及點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的資金流動(dòng)服務(wù)。這一切都構(gòu)建在Blockchain之上，旨在提升效率、可編程性以及優(yōu)化收益，最大程度地實(shí)現(xiàn)降本增效，而不是實(shí)現(xiàn)金融普惠，金融平權(quán)。
這是科技對(duì)金融的下一代改造，這里充滿了巨大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。Blockchain將作為新的金融基礎(chǔ)設(shè)施，首先從支付開(kāi)始，逐步打造出一個(gè)鏈上的金融市場(chǎng)。
Circle已經(jīng)領(lǐng)跑，已經(jīng)建立起CirclePaymentNetwork，正在嘗試通過(guò)Crypto交易之外，獲得增量。CirclePaymentsNetwork，是一個(gè)Circle利用其強(qiáng)合規(guī)背景，將金融機(jī)構(gòu)（USDC服務(wù)）匯聚在一個(gè)合規(guī)、無(wú)縫且可編程的框架內(nèi)，來(lái)協(xié)調(diào)法幣、USDC及其他支付穩(wěn)定幣的全球支付。由此，法幣已經(jīng)不再需要通過(guò)老舊的傳統(tǒng)SWIFT體系進(jìn)行流轉(zhuǎn)，將Blockchain作為結(jié)算層的數(shù)字美元將會(huì)是它的新通路。
(Chuk,Stablecoinsareataleoftwocities)
我們可以看到對(duì)于北半球而言，架構(gòu)在Blockchain上的穩(wěn)定幣可以對(duì)每一個(gè)場(chǎng)景構(gòu)造出全新的商業(yè)模式，重點(diǎn)在于：降本增效與可編程性。而在南半球的世界中，卻有著截然不同的故事。在這里，穩(wěn)定幣幫助人們擺脫貨幣崩潰、資本管制和政治不穩(wěn)定。
數(shù)字美元是無(wú)需許可的，而且常常與政治形成對(duì)抗，它正在取代那些已經(jīng)失敗的銀行。4%的收益率遠(yuǎn)不如避免50%的購(gòu)買力損失重要。USDT并非“未來(lái)”，而是那些貨幣崩潰且別無(wú)選擇的人們的“當(dāng)下”。沒(méi)有KYC要求，沒(méi)有收益率，也沒(méi)有對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信任。只需要能夠正常工作的美元，無(wú)需許可，就能為各種道德層面的用例提供動(dòng)力。
“在非洲，這并不是穩(wěn)定幣與其他金融工具之間的選擇。而是穩(wěn)定幣，或者什么都沒(méi)有。”
——SamoraKariuki,FrontierFintech
在非洲各地，穩(wěn)定幣正在解決實(shí)際問(wèn)題。從資產(chǎn)保值到推動(dòng)貿(mào)易，穩(wěn)定幣的采用是出于必要，而不是出于交易和投機(jī)。對(duì)于那些面臨外匯配給和30%通貨膨脹的用戶來(lái)說(shuō)，最重要的是它能夠發(fā)揮作用。穩(wěn)定幣幫助用戶在邊緣地區(qū)資產(chǎn)保值，并以穩(wěn)定貨幣進(jìn)行儲(chǔ)蓄。世界銀行的數(shù)據(jù)，截至2021年，非洲只有49%的人擁有銀行賬戶，但有4億人使用移動(dòng)支付，穩(wěn)定幣可以在銀行無(wú)法覆蓋的地方滿足用戶需求。
（Artemis：來(lái)自穩(wěn)定幣支付采用的一線數(shù)據(jù)）
Artemis在其文章StablecoinPaymentsfromtheGroundUp中給出了一線穩(wěn)定幣支付公司的采用數(shù)據(jù)，需要明確是：這些數(shù)據(jù)都是來(lái)自于加密交易所之外的數(shù)據(jù)，來(lái)自現(xiàn)實(shí)世界資金流轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)。其中：
B2B支付（按年化計(jì)算達(dá)到360億美元）最為活躍，其次是P2P（180億美元的運(yùn)行速率）、與卡關(guān)聯(lián)的支付（132億美元）、B2C（33億美元）。
這個(gè)數(shù)據(jù)只是尚未全面鋪開(kāi)的冰山一角，一旦穩(wěn)定幣逐步走向前臺(tái)，能夠構(gòu)建的場(chǎng)景將會(huì)更多，資金/資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的效率將更高。
如何將穩(wěn)定幣導(dǎo)入Web2的巨量場(chǎng)景，導(dǎo)入誰(shuí)的場(chǎng)景，誰(shuí)來(lái)導(dǎo)入，用誰(shuí)的穩(wěn)定幣。這些是每一個(gè)穩(wěn)定幣發(fā)行商急需思考的問(wèn)題。
當(dāng)然一定要記住我說(shuō)的，未來(lái)是：
StablecoinPayments+On-ChainFinance。