一個DeFi超級應(yīng)用的誕生
隨著加密市場的成熟，投資者正在從過去的技術(shù)繁榮中尋找線索，以預(yù)測下一個大趨勢或拐點(diǎn)。
歷史上，數(shù)字資產(chǎn)難以簡單地與先前的技術(shù)周期相比較，這使得用戶、開發(fā)者和投資者很難預(yù)測其長期發(fā)展軌跡。這種動態(tài)正在改變。
根據(jù)我們的研究，加密領(lǐng)域的“應(yīng)用層”正在演變，很像SaaS（軟件即服務(wù)）和金融科技平臺所經(jīng)歷的解綁（unbundling）和再捆綁（rebundling）周期。
在本文中，我將描述SaaS和金融科技中的解綁和再捆綁周期如何在DeFi（去中心化金融）和加密應(yīng)用中上演。其模式演變?nèi)缦拢?/p>
這一趨勢開啟了“市場解綁”的第一個主要階段，在此期間，Craigslist完全捆綁、多用途的市場讓位于單一用途的應(yīng)用程序。新來者不僅僅是改進(jìn)了Craigslist的用戶體驗（UX）——他們重新定義了體驗。換句話說，“解綁”將一個基礎(chǔ)廣泛的平臺分解成范圍嚴(yán)格、自主的垂直領(lǐng)域，通過以獨(dú)特的方式服務(wù)用戶顛覆了Craigslist。
是什么使得那波解綁成為可能？技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的根本性轉(zhuǎn)變，包括API（應(yīng)用程序編程接口）、云計算、移動用戶體驗和嵌入式支付的進(jìn)步，降低了構(gòu)建具有世界級用戶體驗的專注應(yīng)用程序的門檻。
同樣的解綁也在銀行業(yè)中演變。幾十年來，銀行在單一品牌和應(yīng)用下提供一套捆綁的金融服務(wù)——從儲蓄貸款到保險的一切服務(wù)。然而，在過去十年中，金融科技初創(chuàng)公司一直在精準(zhǔn)地dismantling（拆解）這個捆綁包，每個都專注于一個特定的垂直領(lǐng)域。
傳統(tǒng)的銀行捆綁包包括：
支付和匯款
支票和儲蓄賬戶
生息產(chǎn)品
預(yù)算和財務(wù)規(guī)劃
貸款和信貸
投資和財富管理
保險
信用卡和借記卡
在過去十年中，銀行捆綁包已系統(tǒng)地分解成一系列由風(fēng)險投資支持的金融科技公司，其中許多現(xiàn)在已成為獨(dú)角獸、十角獸或接近百角獸：
支付和匯款：PayPal,Venmo,Revolut,Stripe
銀行賬戶：Chime,N26,Monzo,SoFi
儲蓄和收益：Marcus,AllyBank
個人理財和預(yù)算：Mint,Truebill,Plum
貸款和信貸：Klarna,Upstart,CashApp,Affirm
投資和財富管理：Robinhood,eToro,Coinbase
保險：Lemonade,Root,Hippo
卡片和支出管理：Brex,Ramp,Marqeta
每家公司都專注于一項它能夠比現(xiàn)有企業(yè)更好地打磨和提供的服務(wù)，將其技能組合與新的技術(shù)杠桿和分銷模式相結(jié)合，以模塊化方式提供以增長為導(dǎo)向的利基金融服務(wù)。在SaaS和金融科技領(lǐng)域，解綁不僅顛覆了現(xiàn)有企業(yè)，還創(chuàng)造了全新的類別，最終擴(kuò)大了總可尋址市場（TAMs）。從模塊化回到捆綁化：大再捆綁（TheGreatRebundling）
最近，Airbnb推出了新的“服務(wù)與體驗”并重新設(shè)計了其應(yīng)用程序，F(xiàn)在，用戶不僅可以預(yù)訂住宿，還可以探索和購買附加服務(wù)，如博物館參觀、美食之旅、餐飲體驗、畫廊漫步、健身課程和美容護(hù)理。
Airbnb曾是一個點(diǎn)對點(diǎn)住宿市場，現(xiàn)在正演變成一個度假超級應(yīng)用（superapp）——將旅行、生活方式和本地服務(wù)重新捆綁到一個單一、cohesive（連貫）的平臺中。此外，在過去兩年中，該公司已將其產(chǎn)品范圍擴(kuò)展到房屋租賃之外，現(xiàn)在正將支付、旅行保險、本地指南、禮賓式工具和精選體驗集成到其核心預(yù)訂服務(wù)中。
Robinhood正在經(jīng)歷類似的轉(zhuǎn)型。該公司以免傭金股票交易顛覆了經(jīng)紀(jì)行業(yè)，現(xiàn)在正積極擴(kuò)展為一個全棧金融平臺，并正在重新捆綁先前被金融科技初創(chuàng)公司解綁的許多垂直領(lǐng)域。
在過去兩年中，Robinhood采取了以下舉措：
推出支付和現(xiàn)金管理功能（RobinhoodCashCard）
增加Crypto交易
推出退休賬戶
推出保證金投資和信用卡
收購了Pluto（一個由人工智能驅(qū)動的研究和財富咨詢平臺）
這些舉措表明，Robinhood與Airbnb一樣，正在將先前碎片化的服務(wù)捆綁起來，構(gòu)建一個全面的金融超級應(yīng)用。
通過控制更多的金融堆！獌π、投資、支付、貸款和咨詢——Robinhood正在重塑自我，從經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)變?yōu)槿轿坏南M(fèi)者金融平臺。
我們的研究表明，這種解綁和再捆綁的動態(tài)正在影響加密行業(yè)。在本文的剩余部分，我們提供兩個案例研究：Uniswap和Aave。DeFi的解綁與再捆綁周期：兩個案例研究
案例研究1：Uniswap——從單體AMM到流動性樂高，再回到交易超級應(yīng)用
2018年，Uniswap在Ethereum上作為一個簡單但革命性的自動化做市商（AMM）推出。在其早期階段，Uniswap是一個垂直集成的應(yīng)用程序：一個小的智能合約代碼庫，并由其團(tuán)隊托管官方前端。核心AMM功能——在恒定乘積池中交換ERC-20Tokens——存在于單個鏈上協(xié)議中。用戶主要通過Uniswap自己的網(wǎng)絡(luò)界面訪問它。這種設(shè)計被證明非常成功，截至2023年中，Uniswap的鏈上交易量累計爆炸性增長至超過1.5萬億美元。憑借其嚴(yán)格控制的技術(shù)堆棧，Uniswap為Tokens交換提供了流暢的用戶體驗，這在其初期引導(dǎo)了DeFi的發(fā)展。
當(dāng)時，Uniswapv1/v2在鏈上實現(xiàn)了所有交易邏輯，不需要外部價格預(yù)言機(jī)（oracle）或鏈下訂單簿。該協(xié)議在一個封閉系統(tǒng)內(nèi)通過其流動性池儲備（x*y=k公式）內(nèi)部確定價格。Uniswap團(tuán)隊開發(fā)了主要的用戶界面（app.uniswap.org），直接與Uniswap合約交互。早期，大多數(shù)用戶通過這個專用前端訪問Uniswap，這類似于專有的交易所門戶。除了Ethereum本身，Uniswap不依賴任何其他基礎(chǔ)設(shè)施。流動性提供者和交易者直接與Uniswap的合約交互，沒有內(nèi)置的外部數(shù)據(jù)饋送或插件鉤子。該系統(tǒng)簡單但孤立。
隨著DeFi的擴(kuò)展，Uniswap演變成了可組合的流動性“樂高”，而不是一個獨(dú)立的應(yīng)用。該協(xié)議開放、無需許可的性質(zhì)意味著其他項目可以集成Uniswap的池并為其添加層。UniswapLabs逐漸放棄了對部分堆棧的控制，允許外部基礎(chǔ)設(shè)施和社區(qū)構(gòu)建的功能發(fā)揮更大作用：
DEX（DEX）聚合器和錢包集成：Uniswap的大部分交易量開始通過外部聚合器（如0xAPI和1inch）流動，而不是通過Uniswap自己的界面。到2022年底，估計85%的Uniswap交換量是通過像1inch這樣的聚合器路由的，因為用戶尋求跨多個交易所的最佳價格。像MetaMask這樣的錢包也將Uniswap流動性集成到其交換功能中，使用戶可以從他們的錢包應(yīng)用程序在Uniswap上交易。這種外部路由減少了對Uniswap原生前端的依賴，并使AMM更像DeFi堆棧中的一個即插即用模塊。
預(yù)言機(jī)和數(shù)據(jù)索引器：雖然Uniswap的合約過去和現(xiàn)在都不需要價格預(yù)言機(jī)來進(jìn)行交易，但圍繞Uniswap構(gòu)建的更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)需要。其他協(xié)議使用Uniswap的池價格作為鏈上預(yù)言機(jī)，而Uniswap的界面本身也依賴外部索引服務(wù)。例如，Uniswap的前端使用TheGraph的子圖（subgraphs）在鏈下查詢池數(shù)據(jù)，以獲得更流暢的用戶界面（UI）體驗。Uniswap沒有構(gòu)建自己的索引節(jié)點(diǎn)，而是利用了社區(qū)驅(qū)動的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施——這是一種模塊化方法，將繁重的數(shù)據(jù)查詢卸載給專業(yè)的索引器。
多鏈部署：在模塊化階段，Uniswap擴(kuò)展到Ethereum之外的眾多Blockchain和Rollup：Polygon、Arbitrum、BSC和Optimism等。Uniswap的治理授權(quán)其核心協(xié)議在這些網(wǎng)絡(luò)上部署，有效地將每個Blockchain視為Uniswap流動性的基礎(chǔ)層插件。這種多鏈策略強(qiáng)調(diào)了Uniswap的可組合性：該協(xié)議可以存在于任何與Ethereum虛擬機(jī)（EVM）兼容的鏈上，而不是將其命運(yùn)與一個垂直集成的環(huán)境綁定。
最近，Uniswap一直在向垂直整合回歸，其目標(biāo)似乎是捕獲更多的用戶旅程并為其用例優(yōu)化堆棧。關(guān)鍵的再整合發(fā)展包括：
原生移動錢包：2023年，Uniswap發(fā)布了UniswapWallet——一個自托管移動應(yīng)用程序——隨后又發(fā)布了瀏覽器擴(kuò)展，用戶可以在其中存儲Tokens并直接與Uniswap的產(chǎn)品交互。推出錢包是朝著控制用戶界面層邁出的重要一步，而不是將其讓給像MetaMask這樣的錢包。有了自己的錢包，Uniswap現(xiàn)在垂直集成了用戶訪問，確保交換、瀏覽非同質(zhì)化Tokens（NFT）和其他活動在其控制的環(huán)境中進(jìn)行，并可能路由到Uniswap流動性。
集成聚合（UniswapX）：Uniswap還引入了UniswapX，一個內(nèi)置的聚合和交易執(zhí)行層，而不是依賴第三方聚合器來尋找最佳價格。UniswapX使用一個由鏈下“填充者”（fillers）組成的開放網(wǎng)絡(luò)，從各種AMM和私人做市商那里獲取流動性，然后在鏈上結(jié)算交易。因此，Uniswap已將其界面轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋一站式的交易門戶，為用戶利益聚合流動性源——類似于1inch或Paraswap提供的服務(wù)。通過運(yùn)行自己的聚合器協(xié)議，UniswapLabs重新整合了該功能，將用戶保留在內(nèi)部，同時保證最優(yōu)價格。重要的是，UniswapX被集成到Uniswap網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用本身——未來可能也集成到錢包中——因此用戶不再需要為了聚合器而離開Uniswap。
應(yīng)用專用鏈（Unichain）：2024年，Uniswap宣布了自己的第2層Blockchain——被稱為“Unichain”——作為OptimismSuperchain的一部分。將垂直整合提升到基礎(chǔ)設(shè)施層面，Unichain是一個為Uniswap和DeFi交易量身定制的定制Rollup，目標(biāo)是將Uniswap用戶費(fèi)用降低約95%，延遲降低至約250毫秒。Uniswap將控制其合約運(yùn)行的Blockchain環(huán)境，而不是作為另一個鏈上的應(yīng)用程序。通過運(yùn)營Unichain，Uniswap將能夠為其交易所優(yōu)化從Gas成本到最大可提取價值（MEV）緩解的一切，并引入與UNI持有者的原生協(xié)議費(fèi)用分享。這個完整的循環(huán)轉(zhuǎn)型使Uniswap從一個依賴Ethereum的去中心化應(yīng)用（dApp）演變?yōu)橐粋擁有專有UI、執(zhí)行層和專用Blockchain的垂直集成平臺。
案例研究2：Aave——從P2P借貸市場到多鏈部署，再回到信貸超級應(yīng)用
Aave的起源可追溯至2017年的ETHLend，這是一個自包含的借貸應(yīng)用程序，后在2018年讓位于一個更名為Aave的去中心化點(diǎn)對點(diǎn)借貸市場。該團(tuán)隊開發(fā)了用于借貸的智能合約，并提供了一個官方網(wǎng)絡(luò)界面供用戶參與。在這個階段，ETHLEND/Aave以訂單簿方式匹配貸款人和借款人的貸款，并處理從利率邏輯到貸款匹配的一切。
隨著它向類似于Compound的池化借貸模式演變，Aave進(jìn)行了垂直整合。Ethereum上的Aavev1和v2合約包含了諸如閃電貸（flashloans）等創(chuàng)新——這是一種協(xié)議內(nèi)功能，允許在同一交易中還款的情況下無抵押借款——以及利率算法。用戶主要通過Aave網(wǎng)絡(luò)儀表板訪問該協(xié)議。該協(xié)議內(nèi)部管理關(guān)鍵功能，如利息累積和清算，很少依賴第三方服務(wù)。簡而言之，Aave的早期設(shè)計是一個單體化的貨幣市場：一個擁有自己UI的dApp，在一個地方處理存款、貸款和清算。
Aave是更廣泛的DeFi共生的一部分，從一開始就集成了MakerDAO的DAI穩(wěn)定幣作為關(guān)鍵抵押品和借貸資產(chǎn)。事實上，在其作為ETHLend的化身時，Aave與Maker同時推出并立即支持DAI，這反映了那些垂直集成的先驅(qū)之間的緊密耦合，并早在早期就表明沒有協(xié)議是孤島。即使在其“垂直”階段，Aave也受益于另一個協(xié)議的產(chǎn)品——穩(wěn)定幣——來運(yùn)作。
隨著DeFi的發(fā)展，Aave解綁并采用了模塊化架構(gòu)，將其部分基礎(chǔ)設(shè)施外包，并鼓勵其他人在其平臺上構(gòu)建。幾個轉(zhuǎn)變說明了Aave向可組合性和外部依賴性的邁進(jìn)：
外部預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)：Aave沒有獨(dú)家運(yùn)行自己的價格饋送，而是采用Chainlink的去中心化預(yù)言機(jī)來為抵押品估值提供可靠的資產(chǎn)價格。價格預(yù)言機(jī)對任何借貸協(xié)議都至關(guān)重要，因為它們決定了貸款何時抵押不足。Aave治理選擇ChainlinkPriceFeeds作為大多數(shù)資產(chǎn)在aave.com上的主要預(yù)言機(jī)來源，從而將定價基礎(chǔ)設(shè)施外包給專業(yè)的第三方網(wǎng)絡(luò)。雖然這種模塊化方法提高了安全性——例如，Chainlink聚合了許多數(shù)據(jù)源——但也意味著Aave的穩(wěn)定性依賴于外部服務(wù)。
錢包和應(yīng)用集成：Aave的借貸池成為許多其他dApp集成的構(gòu)建塊。像Zapper和Zerion這樣的投資組合管理器和儀表板、像DeFiSaver這樣的DeFi自動化工具以及收益優(yōu)化器都通過其開放的軟件開發(fā)工具包（SDK）接入Aave的合約。用戶可以通過與Aave接口的第三方前端進(jìn)行存款或借款，但官方的Aave界面只是眾多訪問點(diǎn)之一。甚至DEX聚合器也間接利用Aave的閃電貸，用于像1inch這樣的服務(wù)執(zhí)行的復(fù)雜多步交易。通過開源其設(shè)計，Aave允許可組合性：其他協(xié)議可以集成Aave的功能——例如，在Uniswap套利機(jī)器人內(nèi)部使用Aave閃電貸——所有這些都由外部聚合器協(xié)調(diào)。作為一個流動性模塊而不是孤立的應(yīng)用程序，其可組合性擴(kuò)大了Aave在DeFi生態(tài)系統(tǒng)中的影響力。
多鏈部署和隔離模式：與Uniswap類似，Aave也部署在多個網(wǎng)絡(luò)上——例如Polygon、Avalanche、Arbitrum、Optimism——本質(zhì)上是跨鏈模塊化。Aavev3引入了諸如某些資產(chǎn)的隔離市場等功能——架構(gòu)模塊化——為每個市場創(chuàng)建不同的風(fēng)險參數(shù)，有時與主池分開運(yùn)行。它還推出了許可變體，如用于“了解你的客戶”（KYC）機(jī)構(gòu)使用的“AaveArc”，這些在概念上是Aave的獨(dú)立“模塊實例”。
這些例子展示了Aave在各種環(huán)境中運(yùn)作的靈活性，而不僅僅是一個集成環(huán)境。在這個解綁階段，Aave依賴更廣泛的基礎(chǔ)設(shè)施堆棧：Chainlink預(yù)言機(jī)獲取數(shù)據(jù)，TheGraph用于索引，錢包和儀表板用于用戶訪問，以及其他協(xié)議的Tokens——如Maker的DAI或Lido的stakedETH——作為抵押品。模塊化方法增加了Aave的可組合性，并減少了“重新發(fā)明輪子”的需要。權(quán)衡之處是Aave部分失去了對那些堆棧部分的控制，以及依賴外部服務(wù)相關(guān)的風(fēng)險。
最近，Aave通過開發(fā)先前依賴他人的關(guān)鍵組件的內(nèi)部版本，顯示出回歸垂直整合的跡象。例如，2023年，Aave推出了自己的穩(wěn)定幣GHO。歷史上，Aave促進(jìn)了各種資產(chǎn)的借貸，尤其是MakerDAO的DAI穩(wěn)定幣，它在Aave上規(guī)模顯著。有了GHO，Aave現(xiàn)在在其平臺上有了一個原生穩(wěn)定幣，它充當(dāng)其他協(xié)議穩(wěn)定幣的分銷渠道。與DAI一樣，GHO是一種超額抵押、去中心化、與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。用戶可以用他們在AaveV3上的存款來鑄造GHO，這使Aave獲得了借貸堆棧中先前外包的垂直部分——穩(wěn)定幣發(fā)行。因此：
Aave是一個穩(wěn)定資產(chǎn)的發(fā)行者——而不僅僅是現(xiàn)有穩(wěn)定幣的借貸場所——并直接控制穩(wěn)定幣的參數(shù)和收入。GHO是DAI的競爭對手，所以現(xiàn)在Aave可以將利息支付回收到自己生態(tài)系統(tǒng)中，GHO利息可以使AAVETokens質(zhì)押者受益，而不是間接增加MakerDAO的費(fèi)用。
GHO的引入也需要專用的基礎(chǔ)設(shè)施。Aave有“facilitators”（促進(jìn)者）——包括主要的Aave池——可以鑄造和銷毀GHO并設(shè)置治理策略。通過控制這一新功能層，Aave構(gòu)建了一個MakerDAO產(chǎn)品的內(nèi)部版本來服務(wù)自己的社區(qū)。
在另一項值得注意的舉措中，Aave正在利用Chainlink的智能價值路由（SVR）或類似機(jī)制，為Aave用戶重新捕獲MEV（最大可提取價值，類似于股票中的訂單流支付）。與預(yù)言機(jī)層更緊密的耦合以將套利利潤重定向回協(xié)議，正在模糊Aave平臺與底層Blockchain機(jī)制之間的界限。這一舉動表明，Aave有興趣為了自身利益定制甚至更低層級的基礎(chǔ)設(shè)施，如預(yù)言機(jī)行為和MEV捕獲。
雖然Aave尚未像Uniswap和其他公司那樣推出自己的錢包或鏈，但其創(chuàng)始人的其他venture（項目）表明他的目標(biāo)是構(gòu)建一個自給自足的生態(tài)系統(tǒng)。例如，用于社交網(wǎng)絡(luò)的LensProtocol可以與Aave集成，用于基于社交聲譽(yù)的金融。在架構(gòu)上，Aave正朝著提供所有關(guān)鍵金融原語的方向發(fā)展：借貸、穩(wěn)定幣（GHO），可能還有去中心化社交身份（Lens）等，而不是依賴外部協(xié)議。在我看來，該產(chǎn)品策略是關(guān)于深化平臺：擁有穩(wěn)定幣、貸款和其他服務(wù)，Aave的用戶留存和協(xié)議收入應(yīng)該會受益。
總之，Aave從一個閉環(huán)借貸dApp發(fā)展成為一個接入DeFi并依賴Chainlink和Maker等他人的開放樂高，現(xiàn)在正在回歸到一個更expansive（expansive）的垂直集成金融套件。特別是GHO的推出，強(qiáng)調(diào)了Aave重新整合它曾外包給MakerDAO的穩(wěn)定幣層的意圖。
我們的研究表明，Uniswap、Aave、MakerDAO、Jito和其他協(xié)議的歷程展示了加密行業(yè)中更廣泛的周期性模式。在早期，垂直整合——構(gòu)建一個具有非常具體用途的單體化產(chǎn)品——對于開創(chuàng)自動化交易、去中心化借貸、穩(wěn)定幣或MEV捕獲等新功能是必要的。這些自包含的設(shè)計允許在新興市場中快速迭代和質(zhì)量控制。隨著該領(lǐng)域的成熟，模塊化和可組合性成為優(yōu)先事項：協(xié)議解綁其部分堆棧以推出新功能或為外部利益相關(guān)者提供更多價值，依靠其他協(xié)議的優(yōu)勢成為“貨幣樂高”。
然而，模塊化和可組合性的成功帶來了新的挑戰(zhàn)。依賴外部模塊引入了依賴風(fēng)險，并限制了捕獲協(xié)議在其他地方創(chuàng)造的價值的能力。現(xiàn)在，最大的參與者和具有強(qiáng)大產(chǎn)品市場契合度（PMF）和收入流的協(xié)議正在將其策略轉(zhuǎn)回垂直整合。雖然它們沒有放棄去中心化或可組合性，但這些項目出于戰(zhàn)略原因正在重新整合關(guān)鍵組件：推出自己的鏈、錢包、穩(wěn)定幣、前端和其他基礎(chǔ)設(shè)施。他們的目標(biāo)是提供更無縫的用戶體驗，捕獲額外的收入流，并防范對競爭對手的依賴。Uniswap正在構(gòu)建錢包和鏈，Aave正在發(fā)行GHO，MakerDAO正在分叉Solana以構(gòu)建NewChain，Jito正在將質(zhì)押/再質(zhì)押與MEV合并。我們認(rèn)為，任何足夠大的DeFi應(yīng)用程序最終都會尋求自己的垂直集成解決方案。結(jié)論
歷史不會重演，但總會驚人地相似。加密領(lǐng)域正在哼唱一首熟悉的曲調(diào)。就像過去十年的SaaS和市場革命一樣，DeFi和應(yīng)用層協(xié)議正專注于新的技術(shù)原語、不斷變化的用戶期望以及對更多價值捕獲的渴望，同時沿著解綁和再捆綁的軌跡前進(jìn)。
在2010年代，專門從事龐大的Craigslist市場某一細(xì)分領(lǐng)域的初創(chuàng)公司有效地將其原子化為distinct（distinct）的公司。這種解綁催生了巨頭——Airbnb、Uber、Robinhood、Coinbase——所有這些后來都開始了自己的再捆綁之旅，將新的垂直領(lǐng)域和服務(wù)整合到cohesive（cohesive）、有粘性的平臺中。
加密領(lǐng)域正在以革命性的速度遵循同樣的道路。
最初作為范圍嚴(yán)格的垂直實驗——Uniswap作為AMM，Aave作為貨幣市場，Maker作為穩(wěn)定幣金庫——模塊化為無需許可的樂高，開放了流動性，外包了關(guān)鍵功能，并讓可組合性蓬勃發(fā)展，F(xiàn)在使用規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)大，市場正在碎片化，鐘擺開始回擺。
今天，Uniswap正在成為一個擁有自己錢包、鏈、跨鏈標(biāo)準(zhǔn)和路由邏輯的交易超級應(yīng)用。Aave正在發(fā)行自己的穩(wěn)定幣，并將借貸、治理和信貸原語捆綁在一起。Maker正在構(gòu)建一個全新的鏈以改進(jìn)其貨幣生態(tài)系統(tǒng)的治理。Jito將質(zhì)押、MEV和驗證者邏輯統(tǒng)一為一個全棧協(xié)議。Hyperliquid將交易所、L1基礎(chǔ)設(shè)施和EVM合并為一個無縫的鏈上金融操作系統(tǒng)（OS）。
在加密領(lǐng)域，原語在設(shè)計上是解綁的，但最佳的用戶體驗——和最可防御的業(yè)務(wù)——越來越是再捆綁的，這不是對可組合性的背叛，而是對其的實現(xiàn)：構(gòu)建最好的樂高積木，并用它來建造最好的城堡。
DeFi正在將整個周期壓縮到短短幾年內(nèi)。如何做到？DeFi的運(yùn)作方式截然不同：
無需許可的基礎(chǔ)設(shè)施降低了實驗的摩擦：任何開發(fā)者都可以在幾小時而不是幾個月內(nèi)分叉、復(fù)制或擴(kuò)展現(xiàn)有協(xié)議。
資本形成是即時的——借助Tokens，團(tuán)隊可以比以往更快地為新項目、想法或激勵措施提供資金。
流動性具有高度流動性？傛i定價值（TVL）以激勵的速度移動，使得新實驗更容易獲得關(guān)注，成功的實驗?zāi)軌虺手笖?shù)級擴(kuò)展。
潛在市場規(guī)模更大。協(xié)議從第一天起就進(jìn)入一個全球性的、無需許可的用戶和資本池，通常比受地理、法規(guī)或分銷渠道限制的Web2同行更快達(dá)到規(guī)模。
DeFi的超級應(yīng)用正在實時快速擴(kuò)展。我們認(rèn)為，贏家不會是擁有最模塊化堆棧的協(xié)議，而是那些確切知道應(yīng)該擁有堆棧的哪些部分、共享哪些部分以及何時在兩者之間切換的協(xié)議。