如何判斷一個(gè) L1 Tokens的估值是否合理
作者：TheSmartApe來源：X，@the_smart_ape翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
評(píng)估一個(gè)Tokens的真實(shí)價(jià)值可能令人頭疼，但只要運(yùn)用正確的方法，你就能做到。
首要原則是不要“混淆概念”。Tokens有許多不同類型（L1、L2、協(xié)議、L0等），每一種都需要自己的分析框架。在這里，我們只關(guān)注L1Tokens，并將其分為兩個(gè)子類別：通用型L1和應(yīng)用型L1。
通用型L1：$ETH,$SOL,$AVAX,$BNB,$DOT,$ADA,$SUI
應(yīng)用型L1：$HYPE,$dYdX,$OSMO,$RUNE,$RENDER,$TON,$RON收入
第一步當(dāng)然是看收入，但不能看任何收入。重要的是Tokens捕獲的收入部分。這可以通過回購、銷毀、向持有者重新分配，甚至用于協(xié)議開發(fā)來實(shí)現(xiàn)。你不應(yīng)該將完全脫離L1，不給Tokens持有者帶來任何好處的收入計(jì)算在內(nèi)。
盡管FDV/收入比率很有說服力，但它本身還不夠。對于L1來說，增長和發(fā)展在估值中扮演著重要角色。你應(yīng)該分析：
活躍地址數(shù)
交易量
交易筆數(shù)
TVL（總鎖定價(jià)值）
最重要的是趨勢線，而不是絕對數(shù)值。如果使用指標(biāo)自發(fā)布以來持續(xù)攀升，這通常會(huì)對估值產(chǎn)生有利影響，即使原始數(shù)據(jù)還不大。投資者正在對未來的增長進(jìn)行定價(jià)。
最后，你需要考慮Tokens解鎖。兩個(gè)主要問題是：
Tokens何時(shí)解鎖？
誰將受益？
如果解鎖用于營銷或團(tuán)隊(duì)工資=負(fù)面。
如果解鎖用于開發(fā)或重新分配給持有者=正面。
如果解鎖不惠及Tokens持有者，你可以使用以下基準(zhǔn)：
<10%的流通供應(yīng)量=影響較小
10–30%=影響中等
>30%=影響較大
你也可以使用像@Tokenomist_ai這樣的工具來跟蹤解鎖時(shí)間表。
FDV/收入比率約675→相比傳統(tǒng)科技公司的8-15，這是天文數(shù)字。
Solana
在過去365天里，Solana創(chuàng)造了約3.87億美元的收入，其中大部分通過銷毀和質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)惠及Tokens持有者。
Hyperliquid
Hyperliquid的獨(dú)特之處在于它將100%的收入用于Tokens回購，因此所有收入都直接歸屬于持有者。
過去90天的收入：2.55億美元→年化后約為10億美元。
FDV=520億美元→FDV/收入≈52。
結(jié)論
評(píng)估一個(gè)L1Tokens的價(jià)值從來都不是一件簡單的事。它不僅僅關(guān)乎收入，投機(jī)、敘事和對未來的期望往往在它們成為現(xiàn)實(shí)之前很久就被計(jì)入價(jià)格了。
話雖如此，如果我們嚴(yán)格從基本面來看，我的觀點(diǎn)是，大多數(shù)L1項(xiàng)目的估值都與其今天實(shí)際交付的價(jià)值相比被高估了。市場繼續(xù)以高度投機(jī)的方式運(yùn)作，增長和炒作所扮演的角色與真實(shí)、當(dāng)前的價(jià)值捕獲一樣大，甚至更大。
換句話說，收入和基本面為我們提供了一個(gè)“錨”，但Crypto價(jià)格的真正驅(qū)動(dòng)力仍然是投機(jī)和未來潛力。